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明尼阿波利斯联邦储备银行（美联储）行长尼尔-卡什卡里（Neel Kashkari）周三在明尼阿波利斯圣保罗地区商会活动上表示，最大的问题是霍尔木兹海峡将关闭多久，以及这将对通胀产生什么影响。

主要观点：

通胀过高。

霍尔木兹海峡关闭时间存在巨大不确定性，这将对通胀产生重大影响。

需要回到2%通胀目标，不应改变目标。

通胀冲击并不能让美联储免于责任，但确实使控制通胀的工作变得更具挑战性。

在伊朗冲突之前，对通胀回落至2%有一定信心。

劳动力市场走势平稳，表现“温和”。

伊朗冲击颠覆了通胀环境。

劳动力市场看起来仍在支撑中。

不确定美联储的政策利率决策对抵押贷款利率会有多大影响。

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

• 美元/日元连续第三天上涨，因美国通胀数据走高提振了美联储加息预期，支撑美元走强。
• 与中东战争相关的油价上涨继续给日元带来压力，因日本高度依赖进口能源。
• 从技术面看，美元/日元维持在关键移动均线之上，动量指标显示近期由干预引发的抛售可能正在企稳。

周三，美元/日元以温和的上行偏向交易，因日元（JPY）受到美元（USD）走强和与中东战争相关的油价上涨的压力，鉴于日本高度依赖进口能源。

撰写本文时，美元/日元交投于约157.87，连续第三个交易日上涨。美元受到高于预期的美国通胀数据支撑，这提升了市场对美联储（Fed）年底前可能加息的预期，同时围绕美伊结束战争谈判的持续不确定性推动资金流入美元避险资产。

美元指数（DXY）追踪美元兑六种主要货币的表现，目前交投于约98.50，为一周多来的最高水平。

从技术角度看，买家在近期接近160.00心理关口的疑似干预引发的抛售后逐渐回归。

美元/日元交投于157.85，维持建设性偏向，因其保持在约157.40的100日简单移动平均线（SMA）和约154.47的200日SMA之上。

日线图上的相对强弱指数（RSI）在近期跌向超卖区后反弹至48附近，表明看跌动能正在减弱，但仍缺乏强烈的看涨信心。

与此同时，移动平均收敛发散指标（MACD）仍处于负值区间，尽管柱状图开始企稳，MACD线试图上扬，显示近期抛售后的下行压力可能正在消退。

上方初步阻力位于158.00处，该水平形成横向阻挡限制短期上涨，之后是守护近期高点的更重要阻力位160.73附近。

下方方面，157.40的100日SMA提供首层支撑，若卖压持续，约154.47的200日SMA将构成更深层的结构性底部。

通货膨胀常见问题（FAQ）

什么是通货膨胀?

通货膨胀衡量的是一篮子有代表性的商品和服务价格的上涨。总体通货膨胀通常以月比(MoM)和年比(YoY)为基础的百分比变化来表示。核心通货膨胀不包括食品和燃料等波动较大的因素，这些因素可能因地缘政治和季节性因素而波动。核心通胀是经济学家关注的数字，也是央行的目标水平，央行的任务是将通胀保持在可控水平，通常在2%左右。

什么是消费者价格指数(CPI)?

消费者价格指数(CPI)衡量一篮子商品和服务在一段时间内的价格变化。它通常以月环比(MoM)和年同比(YoY)的百分比变化来表示。核心CPI是各国央行的目标，因为它不包括波动较大的食品和燃料投入。当核心CPI高于2%时，通常会导致更高的利率，反之亦然，当它低于2%时。由于较高的利率对货币有利，较高的通货膨胀通常会导致货币走强。当通胀下降时，情况正好相反。

通货膨胀对外汇的影响是什么?

一个国家的高通货膨胀会推高其货币的价值，尽管这似乎有悖常理，反之亦然。这是因为央行通常会提高利率以对抗更高的通胀，这会吸引更多的全球资本流入，这些投资者正在寻找一个有利可图的投资场所。

通货膨胀是如何影响黄金价格的?

“以前，黄金是投资者在高通胀时期转向的资产，因为它能保值，虽然投资者在市场极端动荡时期仍然会购买黄金，因为它具有避险属性，但大多数时候并非如此。这是因为当通胀高企时，央行会提高利率来对抗通胀。较高的利率对黄金来说是负面的，因为相对于有息资产或将钱存入现金存款账户，它们增加了持有黄金的机会成本。另一方面，较低的通胀往往对黄金有利，因为它会降低利率，使这种明亮的金属成为更可行的投资选择。”

• 美国生产者通胀急剧加速后，美元保持支撑。
• 随着市场推迟对美联储宽松的预期，美国国债收益率上升。
• 高企的油价持续限制加元的跌幅并支撑加元。

美元/加元周三交易无明显方向，撰稿时徘徊在1.3700附近，投资者在持续的美元（USD）强势与油价高企对加元（CAD）的支撑之间权衡。该货币对仍接近四周高点，受美国收益率上升和对美联储（Fed）政策预期重新评估的支撑。

通胀担忧继续主导金融市场。中东地区的地缘政治紧张局势以及美国（US）与伊朗之间的谈判停滞使油价维持高位，加剧了全球通胀更持久的担忧。在此背景下，主要央行被迫维持比此前预期更长时间的紧缩货币政策。

在美国，生产者价格指数（PPI）4月同比加速至6%，高于此前的4.3%，达到四年来最高水平，远超市场预期。剔除波动较大成分的核心PPI同比上涨5.2%，高于3月的4%。这些数据紧随周二公布的消费者价格指数（CPI），后者已显示出超预期的消费者通胀。

债券市场反应迅速。美国10年期国债收益率攀升至4.49%附近，支撑美元。衡量美元兑六种主要货币的美元指数（DXY）也上涨，接近98.50。

在此背景下，货币市场大幅降低了对美联储降息的预期。投资者现在预计货币政策将维持不变较长时间，部分交易员甚至开始计价年底前再次加息的风险。

然而，加元（CAD）仍受坚挺油价支撑，因油价是加拿大的主要出口产品。西得克萨斯中质油（WTI）维持在每桶98美元附近，支撑加拿大的贸易收入，限制美元/加元的进一步上涨。

投资者还在关注加拿大央行（BoC）会议纪要的公布。TD证券的策略师认为，市场将寻求更多关于地缘政治风险、高油价影响以及货币政策委员会内部对未来加息或降息分歧的细节。

与此同时，丰业银行分析师认为，加元相对于其接近1.3510的公允价值估计仍被低估。但该行指出，短期利差向美国倾斜，继续为美元提供近期支撑。

下表显示了 加拿大元 (CAD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 加拿大元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 CAD (基数)/ USD (报价)。

• WTI 油价小幅下跌，跌破 100 美元关口，投资者关注停滞的美伊谈判及霍尔木兹海峡周边事态发展。
• 欧佩克指出，由于中东地区的干扰，4 月份欧佩克+产量减少了 174 万桶/日，油供应趋紧。
• 美国原油库存降幅超预期，同时美国通胀上升凸显了能源价格上涨的影响。

西德克萨斯中质原油（WTI）周三小幅波动并略有下跌，尽管价格仍受到对霍尔木兹海峡干扰可能持续时间超出预期的担忧支撑，因为美伊谈判仍处于僵局。撰稿时，WTI 交易价格约为每桶 97.80 美元，日内下跌近 0.85%。

价格走势低迷反映出市场谨慎情绪，交易员等待美伊和平谈判的进一步进展，尤其是关于霍尔木兹海峡重新开放的问题。尽管该水道的紧张局势依然高企，但缺乏重大新进展使得 WTI 目前被限制在 100 美元关口以下。

欧佩克最新的《月度石油市场报告》指出，由于中东供应中断，石油供应趋紧。该组织表示，2026 年 4 月欧佩克+原油产量平均为 3319 万桶/日，较 3 月减少了 174 万桶/日，因伊朗战争促使多家中东产油国减产。

在需求方面，欧佩克表示，预计2026年全球石油需求将增长120万桶/日，而2027年的需求增长从之前估计的130万桶/日上调至150万桶/日。

持续的能源冲击继续推动全球价格压力，最新的美国数据显示，消费者物价指数（CPI）从3月的3.3%加速至4月的3.8%，为2023年5月以来的最高水平。生产者物价指数（PPI）同比上涨6%，高于此前的4.3%，也超过市场预期的4.9%。

与此同时，美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至 5 月 8 日当周，美国原油库存减少 430.6 万桶，远超市场预期的减少 210 万桶，且继前一周减少 231.4 万桶之后继续下降。

WTI原油常见问题（FAQ）

什么是WTI油?

WTI油是在国际市场上销售的一种原油。WTI是布兰特、迪拜原油等3大原油之一的西德克萨斯中质油(WTI)。WTI也被称为“轻”和“甜”，因为其相对较低的重力和含硫量分别。它被认为是一种容易提炼的高品质油。它在美国采购，并通过库欣中心分发，库欣中心被认为是“世界管道的十字路口”。它是石油市场的基准，WTI价格经常被媒体引用。

是什么因素推动了WTI原油的价格?

与所有资产一样，供需关系是WTI原油价格的关键驱动因素。因此，全球增长可以成为需求增长的驱动力，反之亦然，导致全球增长疲软。政治不稳定、战争和制裁可能会扰乱供应并影响价格。主要产油国组成的石油输出国组织(OPEC)的决定是油价的另一个关键驱动因素。美元的价值影响WTI原油的价格，因为石油主要以美元交易，因此美元疲软可以使石油更便宜，反之亦然。

库存数据如何影响WTI原油价格

美国石油协会(API)和能源信息署(EIA)发布的每周石油库存报告影响着WTI原油的价格。库存的变化反映了供需的波动。如果数据显示库存下降，则可能表明需求增加，从而推高油价。库存增加可以反映供应增加，从而压低价格。空气污染指数的报告每周二发布，环境影响评估报告于周二发布。它们的结果通常是相似的，75%的情况下误差在1%以内。环境影响评估的数据被认为更可靠，因为它是一个政府机构。

OPEC是如何影响WTI原油价格的?

欧佩克(石油输出国组织)是由12个石油生产国组成的组织，每年举行两次会议，共同决定成员国的生产配额。他们的决定经常影响WTI原油价格。当欧佩克决定降低配额时，它可以收紧供应，推高油价。当欧佩克增加产量时，它会产生相反的效果。“OPEC+”指的是一个扩大后的组织，新增了10个非OPEC成员国，其中最引人注目的是俄罗斯。

“最大就业”目标面临调整

众议院金融服务委员会（HFSC），由弗伦奇·希尔（French Hill）（阿肯色州共和党）担任主席，是下议院负责银行、资本市场、住房金融和货币政策的主要监督机构。该委员会目前正在审议由希尔于2025年9月提出的H.R. 5396号法案——《2025年价格稳定法案》，该法案由佛罗里达州共和党人拜伦·唐纳兹（Byron Donalds）和印第安纳州共和党人马林·斯图茨曼（Marlin Stutzman）共同发起。该法案已成为其货币政策、财政市场韧性和经济繁荣特别工作组举行的题为“减少强制令，增加独立性”的委员会听证会的主题，目前正由全体委员会进一步审议。

该修订具有针对性：H.R. 5396将修改《联邦储备法》第2A条，删除“最大就业、价格稳定”中的“最大就业”，仅保留“价格稳定”，即取消自1977年《联邦储备改革法》以来美联储的双重使命中的就业目标。联邦公开市场委员会（FOMC）目前需在最大就业与价格稳定之间取得平衡，支持者认为，单一的通胀目标将提升问责制，锚定市场预期，并使美国与欧洲央行（ECB）和英格兰银行（BoE）等单一使命央行保持一致。

批评者则认为，在过去12个月内就业增长基本停滞且就业不足率逐渐上升的情况下，剥夺就业使命将使美联储失去对疲软劳动力市场采取行动的法定权力。随着周三公布的4月份生产者价格指数（PPI）同比飙升至6%，该法案的重新提上议程使得双重使命的争论重新成为交易员关注的焦点。

美联储常见问题（FAQ）

美联储做了什么，它对美元有什么影响?

“美国的货币政策是由美联储制定的。美联储有两项使命:实现物价稳定和促进充分就业。它实现这些目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通胀超过美联储2%的目标时，美联储就会提高利率，从而增加整个经济的借贷成本。这导致美元(USD)走强，因为它使美国成为对国际投资者更具吸引力的投资场所。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率以鼓励借贷，这将给美元带来压力。”

美联储多久召开一次货币政策会议?

美联储每年召开八次政策会议，由联邦公开市场委员会(FOMC)评估经济状况并做出货币政策决定。联邦公开市场委员会由12名美联储官员参加，其中包括7名理事会成员、纽约联邦储备银行行长，以及其余11名地区储备银行行长中的4名，这些地区储备银行行长的任期为一年，轮流担任。”

什么是量化宽松(QE) ?它对美元有何影响?

“在极端情况下，美联储可能会采取量化宽松政策(QE)。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，在危机或通胀极低时使用。这是美联储在2008年金融危机期间的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元从金融机构购买高评级债券。量化宽松通常会削弱美元。”

什么是量化紧缩?它对美元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反向过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于购买新债券。这通常对美元的价值是有利的。

• 美国4月生产者价格指数（PPI）同比飙升至6%，为2022年12月以来最大涨幅，远高于4.9%的市场预期。
• 波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）与联邦公开市场委员会（FOMC）持不同意见者立场一致，公开提出加息情景。
• 参议院对凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一任美联储主席的确认投票定于GMT18:00左右进行，时间为鲍威尔主席任期结束前两天。
• 特朗普总统抵达北京参加与习近平的峰会，但随着伊朗战争赋予中国更多筹码，市场对突破性进展的希望正在减弱。

道琼斯工业平均指数（DJIA）期货在周三欧洲和美国早盘时段走软，未能守住49,500点上方，较隔夜接近49,800点的高位有所回落。标普500指数和纳斯达克综合指数也在承受跌势，风险情绪因批发通胀数据飙升及美联储（Fed）官员的鹰派言论而转为谨慎。此外，参议院对凯文·沃什（Kevin Warsh）出任美联储主席的高调投票以及特朗普总统抵达北京参加高风险峰会，为交易者提供了多重理由保持风险偏好低迷。

高企的PPI加剧了通胀传导压力

4月生产者价格指数（PPI）震动市场，整体价格环比上涨1.4%，几乎是市场预期0.5%的三倍，为自2022年3月以来最大月度涨幅。同比方面，PPI加速至6%，远高于4.9%的预期，是自2022年12月以来的最高读数。剔除食品和能源的核心PPI环比上涨1%，同比上涨5.2%，同样远超预期的0.3%和4.3%。能源价格贡献最大，汽油价格因与伊朗的战争持续挤压全球石油供应，飙升15.6%。但服务业价格也显著上涨，环比攀升1.2%，为2022年3月以来最大涨幅，令人担忧的是，供应链压力已远超燃料成本的范畴。

柯林斯在波士顿演讲中提出加息可能性

美联储官员对通胀形势明显感到更加不安，波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）在周三波士顿经济俱乐部的讲话中强调了这一点。她表示，虽然这不是她的基本预期，但“她可以设想某种情形，需要采取一定的政策收紧措施，以确保通胀能够及时且持久地回落至2%”。她还直接批评了鸽派策略，指出“超过五年的高于目标的通胀已经减少了我对‘忽视’另一轮供应冲击的耐心”，并警告即使达成协议，伊朗战争对全球供应链的影响仍将持续。作为今年无投票权的联邦公开市场委员会（FOMC）成员，柯林斯预计当前略显紧缩的政策立场将“持续一段时间”，高通胀不太可能在2027年前缓解。随着周二火热的消费者价格指数（CPI）报告和周三更为火热的PPI数据的发布，交易者开始认真对待加息预期，期货市场目前显示年底前加息的概率约为40%，而6月降息的可能性几乎为零。

沃什美联储主席确认投票定于GMT18:00

政治背景为美联储议题增添了另一层复杂性。参议院计划在GMT18:00左右对凯文·沃什担任美联储主席的确认投票进行表决，此前他已以51票对45票获准进入理事会。沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，是知名的通胀鹰派，他提出了所谓的美联储“体制变革”，包括缩减资产负债表和加强与财政部的协调。市场密切关注此事，因为鲍威尔主席任期将于周五届满，鲍威尔已确认他计划留任理事会至2028年1月，以维护美联储的独立性。鉴于CPI和PPI均处于三年高位，沃什首次参加的6月16-17日FOMC会议预计将异常激烈。

特朗普-习近平峰会希望减弱，伊朗战争赋予中国筹码

特朗普总统于周三抵达北京，这是他自2017年以来首次访华，也是继去年10月在釜山APEC峰会期间与习近平主席的会晤后不到一年的第二次面对面会谈。两位领导人计划于周四和周五会面，议题包括贸易、台湾、人工智能和伊朗战争，但通常伴随此类峰会的乐观情绪明显缺席。美国方面的问题在于时机。随着霍尔木兹海峡仍处于美国封锁状态，且伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇（Abbas Araghchi）刚刚访问北京，中国在冲突爆发以来掌握的筹码比以往任何时候都多，而非更少。特朗普已将当前的停火形容为“处于生命维持的关键状态”，其助手据报正在考虑恢复战斗行动。美伊对峙非但未软化习近平的立场，反而强化了中国领导人在本土的优势，股市交易者也因此调低了对此次访问可能带来任何实质性贸易或地缘政治成果的预期。

接下来关注

市场注意力现转向周四GMT12:30公布的一系列数据，初请失业金人数预计为205K，4月零售销售预计环比增长0.5%，同时备受关注的零售销售控制组数据也将发布。任何消费者支出回落的迹象都将加剧本周推动股票防御性买盘的滞胀氛围，而强劲数据则可能为美联储加息派提供更多支持。周五的纽约帝国制造业指数和工业产出数据将为本周收官，但宏观焦点仍将牢牢锁定北京峰会和参议院议事厅。

道琼斯15分钟图

道琼斯指数常见问题（FAQ）

道琼斯指数是什么?

道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)是世界上最古老的股市指数之一，由美国交易量最大的30只股票组成。该指数是以价格加权而不是以市值加权。它的计算方法是将成分股的价格加起来，然后除以一个系数，目前这个系数为0.152。该指数由《华尔街日报》的创始人查尔斯·道(Charles Dow)创立。在后来的几年里，该指数一直被批评缺乏广泛的代表性，因为它只追踪了30家企业集团，而不像标准普尔500指数等更广泛的指数。

什么因素影响道琼斯工业平均指数?

许多不同的因素驱动着道琼斯工业平均指数(DJIA)。公司季度收益报告中披露的成分股公司的总体业绩是主要业绩。美国和全球宏观经济数据也对投资者情绪产生了影响。美联储(Fed)设定的利率水平也会影响道指，因为它会影响许多企业严重依赖的信贷成本。因此，通胀和其他影响美联储决策的指标一样，可能是一个主要驱动因素。

什么是道氏理论?

道氏理论是由查尔斯·道发明的一种识别股票市场主要趋势的方法。关键的一步是比较道琼斯工业平均指数(DJIA)和道琼斯交通平均指数(DJTA)的走势，只关注两者方向一致的趋势。体积是一个确认的标准。该理论使用峰谷分析的元素。道氏理论假定了三个趋势阶段:积累，即聪明的资金开始买入或卖出;公众参与，即更广泛的公众参与;当聪明的钱离开时，分配。

我如何交易道琼斯工业平均指数?

有很多方法可以交易道琼斯工业平均指数。一种是使用etf，允许投资者将道琼斯工业平均指数作为单一证券进行交易，而不必购买所有30家成分股公司的股票。一个典型的例子是SPDR道琼斯工业平均指数ETF (DIA)。道琼斯工业平均指数期货合约使交易者能够对指数的未来价值进行投机，期权提供了在未来以预定价格买入或卖出指数的权利，但不是义务。共同基金使投资者能够购买道琼斯工业平均指数股票的多元化投资组合的一部分，从而提供对整个指数的敞口。

• 美国生产者价格指数飙升至四年高点，推高国债收益率。
• 油价驱动的通胀使美联储降息遥遥无期，美元走强。
• 斯塔默辞职传闻在英国GDP数据公布前施压英镑。

在美国通胀报告火热发布之际，英国首相基尔·斯塔默面临辞职压力，英镑（GBP）对美元（USD）连续两日走弱，周三下跌0.19%。英镑/美元在当天早些时候触及1.3484低点后，现报1.3513。

美国通胀冲击与英国政治影响下英镑走弱

通胀持续成为头条新闻。由于美伊之间解决冲突的谈判停滞，能源价格居高不下，油价维持在100美元以上。因此，各大央行倾向于维持较高利率更长时间，促使交易者买入美元。

美国生产者通胀达到四年来最高水平，4月同比上涨6%，超过3月的4.3%。剔除波动较大的项目后，核心生产者价格指数（PPI）同比上涨5.2%，高于3月的4%，远超4.3%的预期。

因此，美国国债收益率飙升，10年期国债上涨2.5个基点至4.488%。衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）上涨0.21%，至98.49。

与此同时，货币市场已排除美联储（Fed）降息的可能，预计央行将维持利率不变。Prime Terminal 的数据显示，如果凯文·沃什（Kevin Warsh）获得参议院确认担任主席，美联储将在其首次会议上将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%的区间不变。

在英国，部分工党议员在地方选举失利后投票支持罢免首相基尔·斯塔默。其卫生部长韦斯·斯特里廷（Wes Streeting）辞职以触发领导权竞选的传闻，给英镑带来压力。

与此同时，111名工党议员签署声明支持斯塔默，称“现在不是领导权竞选的时候。”

除此之外，英镑/美元交易者正等待周四公布的英国GDP数据。在美国，失业救济申请和零售销售数据将提供经济最新动态。

英镑/美元价格预测：技术展望

在日线图上，英镑/美元交投于1.3518，保持轻微看涨偏向，因其维持在约1.3430的简单移动平均线（SMA）群集上方，但仍低于现下行阻力趋势线，后者现位于约1.3620。最新的14天相对强弱指数（RSI）徘徊在50线附近，表明动能平衡，暗示任何短期上涨可能取决于买家能否维持汇价在重新获得的均线支撑之上。

在上方，初步阻力位于约1.3620的下行趋势线突破点，若日收盘价能站稳该阻力，将为更持续的反弹打开空间。下方，约1.3430的均线群集构成首个重要支撑，1.3518附近的价格区域则作为近期枢轴点，多头将力图守住以保持积极走势。

（本报道的技术分析借助人工智能工具完成。）

下表显示了 英镑 (GBP) 对所列主要货币 本周的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 英镑 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 GBP (基数)/ USD (报价)。

BNY的Geoff Yu指出，除韩元（KRW）和日元（JPY）外，亚太地区（APAC）货币仍被低估，投资者在重新审视该地区以实现多元化的同时，仍对来自中国的通胀溢出效应保持警惕。Yu预计人民币（CNY）将进一步升值，但升值幅度不足以缓解其他亚太货币的压力，并强调干预风险上升以及对人民币、日元和美元（USD）传导效应需保持更高警惕。

对亚太货币的选择性支持

“在伊朗紧张局势重新升温和对股权集中风险的担忧中，寻求多元化的进程仍在继续，市场再次关注亚太外汇市场。”

“我们认为这一进程本应发生，但冲突加速了这一进程，尽管净涨幅有限，人民币上周末仍是新兴市场亚太区买入最多的货币。”

“根据当前的资金流数据，市场似乎在短期内更担心不利情景。”

“与此同时，资金流出表明市场只会持有那些具有明确独特故事的货币（或在基础市场中保持无对冲状态），无论是由人工智能驱动的增长（韩国），还是更积极的干预（日本）。”

“我们继续看好人民币升值，但升值速度不足以为其他亚太货币带来缓解。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

• 周三银价上涨，受到中国强劲的实物需求和亚洲市场持续买盘的支撑。
• 中东紧张局势和对美联储的预期继续支撑贵金属的关注度。
• 道明证券指出，中国溢价和进口流量的走高正在支持银价的看涨动能。

周三银价（XAG/USD）上涨，撰稿时交易价格约为88.65美元，当日涨幅为2.40%。尽管美元（USD）反弹且美国国债收益率上升，这通常会限制无收益资产的吸引力，但白银仍受到亚洲强劲需求的支撑。

银价的看涨走势出现在中东持续的地缘政治紧张局势背景下，美伊谈判仍陷入僵局。对能源供应中断的担忧持续加剧全球通胀压力，强化了投资者对贵金属的兴趣。

最新的美国通胀数据也加强了市场对美联储（Fed）可能维持更长时间紧缩货币政策的预期。美国消费者物价指数（CPI）4月同比加速至3.8%，为2023年5月以来的最高水平，而生产者价格指数（PPI）同比上涨6%。这一动态推动美国国债收益率走高，并支撑美元走强。

尽管贵金属面临不利环境，银价依然表现出韧性。道明证券的策略师认为，中国需求目前是市场的关键驱动力。该行指出，上海期货交易所（SHFE）上的顶级交易商近几周持续买入白银，同时中国溢价保持在高位。

道明证券还补充称，进口套利近期多次保持开放，表明亚洲需求在系统性商品交易顾问（CTA）资金流之外，正支持银价的上涨。

这种实物需求的强劲有助于抵消美元走强和美联储可能维持较高利率预期带来的负面影响。

白银常见问题（FAQ）

人们为什么投资白银？

白银是投资者之间交易量很大的贵金属。历史上，它一直被用作价值储存和交换媒介。尽管没有黄金那么受欢迎，但交易者可能会转向白银，以实现投资组合的多元化，因为白银具有内在价值，或者在高通胀时期作为一种潜在的对冲工具。投资者可以以金币或金条的形式购买实物白银，也可以通过交易所交易基金（etf）等工具进行交易。交易所交易基金追踪国际市场上的白银价格。

哪些因素影响银价？

银价可能会受到多种因素的影响。地缘政治不稳定或对经济深度衰退的担忧，可能使白银价格因其避险地位而上涨，尽管其上涨幅度不及黄金。作为一种无收益资产，白银往往会随着利率的降低而上涨。它的变动还取决于美元（USD）的表现，因为资产是以美元（XAG/USD）定价的。美元走强往往会抑制银价上涨，而美元走弱则可能会推高银价。其他因素，如投资需求、采矿供应（白银比黄金丰富得多）和回收率也会影响价格。

工业需求如何影响银价？

银被广泛应用于工业，特别是在电子或太阳能等领域，因为它是所有金属中导电性最高的金属之一，比铜和金还要高。需求的激增可能会提高价格，而需求的下降往往会降低价格。美国、中国和印度经济的动态也可能导致价格波动：对于美国，尤其是中国，它们的大型工业部门在各种工艺中使用白银；在印度，消费者对黄金珠宝的需求也在决定金价方面发挥了关键作用。

白银价格对黄金走势有何反应？

白银价格往往跟随黄金的走势。当金价上涨时，白银通常也会随之上涨，因为它们作为避险资产的地位是相似的。黄金/白银比率显示了等于一盎司黄金价值所需的白银盎司数，可能有助于确定两种金属之间的相对估值。一些投资者可能认为高比率是白银被低估或黄金被高估的一个指标。相反，较低的比率可能表明黄金相对于白银被低估了。

波士顿联邦储备银行（Fed）行长苏珊·柯林斯（Susan Collins）于周三在波士顿经济俱乐部主办的一场炉边谈话中发表讲话。她表示，预计美联储将需要维持一段时间的紧缩政策，且中东战争的快速结束将意味着需求保持韧性以及美国失业率有所上升。

主要观点：

目前，美联储政策处于应对风险的良好位置。

我预计美联储将需要维持一段时间的紧缩政策。

战争的快速结束将意味着需求韧性以及失业率的部分上升。

中东战争的持续将带来具有挑战性的政策选择。

我希望经济状况允许今年晚些时候更多的降息。

美联储必须采取必要措施将通胀率降至2%。

美国央行可能需要加息以抑制通胀压力。

战争持续时间越长，通胀影响越大。

今年通胀不会缓解，可能在2027年降温。

保持通胀预期锚定至关重要。

能源冲击带来经济增长下行风险和通胀上行风险。

通胀的持续性使得难以忽视能源冲击的影响。

目前最担忧的是通胀前景。

美国比过去更能抵御能源冲击。

• 黄金周三谨慎下跌，受美元走强和美国国债收益率走高的压力。
• 美国消费者物价指数（CPI）加速至2023年5月以来最高水平后，美联储（Fed）加息预期升温。
• 在4小时图上，黄金在布林带中轨下方约4,706美元附近交易，ADX指标走弱显示趋势强度不足。

黄金（XAU/USD）周三盘整小幅下跌，因美元（USD）在美伊谈判持续不确定性和美联储（Fed）可能更长期维持高利率的预期增强的背景下延续反弹。截至发稿时，XAU/USD 交投于约4687美元，跌幅近0.55%。

中东供应中断导致的能源价格上涨继续推高美国通胀，4月份生产者价格指数（PPI）同比上涨6.0%，较3月份的4.3%加速，且高于市场预期的4.9%。剔除食品和能源的核心PPI同比上涨5.2%，高于此前的4.0%和预期的4.3%。

最新数据紧随周二公布的强于预期的消费者物价指数（CPI）报告，显示4月份整体通胀同比加速至3.8%，高于3月份的3.3%和预期的3.7%，为2023年5月以来最高水平。

高于预期的通胀数据进一步降低了市场对美联储今年降息的预期，交易商现在越来越多地将央行下一步政策动作定价为加息。这推动美国国债收益率上升，降低了黄金等无收益资产的吸引力。基准的美国10年期国债收益率周三攀升至约4.48%，为2025年7月以来的最高水平。

根据 CME FedWatch 工具，交易商预计美联储未来几个月将维持借贷成本不变，但到12月加息的概率升至约43%，到2027年1月则接近54%。

“更高更久”的利率预期自美伊战争爆发以来一直给黄金带来压力，削弱了其作为通胀对冲和避险资产的吸引力。

与此同时，印度决定将黄金和白银进口关税从6%大幅提高至15%，也引起了贵金属市场的关注。此举引发国内黄金价格飙升，可能在未来几个月抑制全球最大贵金属消费国之一的实物需求。

在地缘政治方面，美伊和平谈判因德黑兰核计划问题陷入僵局，霍尔木兹海峡实际上仍处于关闭状态，短期内难见战争结束的迹象。

美国总统唐纳德·特朗普计划本周晚些时候会见中国国家主席习近平。特朗普周二对记者表示，他不需要中国协助结束与伊朗的战争，并补充称美国“无论如何都会赢得这场战争”。

技术分析：动能疲弱，黄金在4,700美元附近维持区间震荡

在4小时图上，XAU/USD在20周期布林带简单移动平均线（SMA）下方约4,705美元附近盘整，近期从高位回落后短期走势保持中性。

布林带显示价格维持在通道上半部分，但相对强弱指数（RSI）约为51，平均趋向指数（ADX）接近18，表明动能减弱且趋势强度不足，暗示市场处于区间震荡状态，而非明确突破。

上方初步阻力位于布林带中轨附近4,706美元，布林带上轨约4,753美元构成下一阻力，随后是4,850.00美元的水平阻力。

下方方面，布林带下轨约4,657美元提供首道支撑，若卖方重新掌控，预计在4,500.00美元附近的水平支撑区将出现更强的买盘。

（本报道的技术分析借助人工智能工具完成。）

黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

加拿大丰业银行策略师肖恩-奥斯本和埃里克-特罗雷报告称，欧元/美元在1.1711附近走软，延续近期下行趋势，市场在权衡美伊紧张局势、英国政治风险以及德国改革不确定性的影响。欧元区GDP和工业产出符合或略低于预期，而法国失业率升至8%以上。他们指出，利差支撑的丧失已趋于稳定，短期内有望围绕关键斐波那契水平进行盘整。

欧元走软及区间信号

“欧元走软，延续下行趋势，周三北美交易时段开盘较美元下跌0.3%。”

“市场情绪依然谨慎，参与者在权衡美伊冲突与英国新一轮政治不确定性的同时，也在考虑德国政府停滞不前的改革尝试。”

“近期利差支撑的丧失似乎已稳定，为欧元短期盘整提供了可能。”

“中性——相对强弱指数（RSI）在欧元从近期约1.18高点回落后，已稳固回到中性阈值。”

“中期区间由1月至3月的下跌定义，短期关注点集中在关键斐波那契水平，提供支撑（38.2%位于1.1667）、阻力（61.8%位于1.1825）及盘整区域。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

• 在美国通胀数据强于预期后，日元兑美元承压。
• 市场目前预计今年至少有一次美联储加息的可能性增加。
• 投资者也在关注本周唐纳德·特朗普与习近平的会晤。

截至发稿时，美元/日元周三交投于157.80附近，日内上涨0.13%，因美元（USD）继续受益于围绕美联储（Fed）货币政策前景的鹰派预期回升。

在周二公布的美国消费者物价指数（CPI）强于预期后，美元维持在近期高位附近。美国4月整体通胀同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%和前值3.3%，强化了市场对美联储可能维持较高利率更长时间的预期。

周三公布的数据也证实了美国持续的通胀压力。4月生产者价格指数（PPI）同比飙升6%，高于市场预期的4.9%，核心PPI同比达到5.2%。与中东地缘政治紧张局势相关的能源价格上涨，继续加剧全球通胀担忧。

根据芝商所FedWatch工具，受美国通胀数据影响，今年年底前至少一次美联储加息的概率大幅上升。这一变化支持了美国国债收益率和美元，令日元（JPY）承压。

市场接下来的主要催化剂将是本周在北京举行的美国总统唐纳德·特朗普与中国国家主席习近平的会晤。投资者将密切关注有关贸易和地缘政治紧张局势的任何表态，同时围绕伊朗和霍尔木兹海峡的事态发展继续支撑风险规避情绪。

在日本方面，日元在日本央行（BoJ）进一步收紧货币政策的预期下，部分限制了跌幅。央行4月份会议的意见摘要显示，几位政策制定者正在考虑在下次会议上尽早加息，主要原因是与油价上涨相关的通胀风险。

经济合作与发展组织（OECD）也表示，日本央行可能在2027年底前将政策利率提高至2%，同时敦促日本政府加强财政纪律。

下表显示了 日元 (JPY) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 日元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 JPY (基数)/ USD (报价)。

BNY的Bob Savage指出，日本20年期国债收益率已攀升至1997年的高点，因日本国债跟随美国走势，市场关注美元/日元维持在158以下。创纪录的经常账户盈余以及美国官员的支持性言论强化了市场对日本央行6月加息的预期。经合组织预计隔夜利率将在2027年底达到2%，确立了渐进收紧的路径。

更高的收益率支撑日元前景

“日本20年期国债收益率已升至1997年高点，上涨5个基点至3.495%。”

“日本国债跟随美国隔夜走势，重点关注日元维持在158以下以及持续高企的油价。”

“日本3月经常账户盈余创纪录，美国财政部长Scott Bessent告诉首相高市早苗日本经济基本面强劲，这两者为日本央行6月加息奠定了基础。”

“经合组织预计2027年底隔夜利率将达到2%。”

“日本资金流动和美国国债将成为焦点，尤其是今日的美国30年期国债拍卖。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

英国央行（BoE）货币政策委员会（MPC）委员凯瑟琳·曼（Catherine Mann）周三表示，通胀与经济活动之间的权衡正变得“日益明显”，据路透社报道。

曼补充称：“更紧缩的政策立场可能引发波动，因为新的参与者平仓，可能导致国内金融状况比预期更为紧张。”她还认为，单靠货币政策无法抵消能源价格带来的成本推动型冲击。

市场反应

在这些言论之后，英镑/美元继续承受适度的看跌压力，最新报1.3515，日内下跌0.2%。

英国央行常见问题（FAQ）

英格兰银行是做什么的?它是如何影响英镑的?

英格兰银行(BoE)决定英国的货币政策。它的主要目标是实现“价格稳定”，即2%的稳定通胀率。实现这一目标的工具是通过调整基本贷款利率。英国央行设定其贷款给商业银行和银行之间相互拆借的利率，从而决定整个经济的利率水平。这也影响了英镑(GBP)的价值。

英国央行的货币政策如何影响英镑?

当通货膨胀高于英格兰银行的目标时，它会通过提高利率来应对，这使得个人和企业获得信贷的成本更高。这对英镑有利，因为更高的利率使英国成为对全球投资者更具吸引力的投资场所。当通胀低于目标时，这是经济增长放缓的迹象，英国央行将考虑降低利率以降低信贷成本，希望企业将贷款用于投资于促进增长的项目——这对英镑不利。

什么是量化宽松(QE) ?它对英镑有何影响?

在极端情况下，英国央行可以实施一项名为量化宽松(QE)的政策。量化宽松是英国央行在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。当降低利率无法达到必要效果时，量化宽松是最后的手段。量化宽松的过程包括，英国央行印制钞票，从银行和其它金融机构购买资产——通常是政府债券或aaa级公司债券。量化宽松通常会导致英镑贬值。

什么是量化紧缩(QT) ?它对英镑有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反面，在经济走强、通胀开始上升时实施。在量化宽松中，英格兰银行(BoE)从金融机构购买政府和公司债券，以鼓励它们放贷;在QT中，英国央行停止购买更多债券，并停止将已持有债券到期的本金进行再投资。这通常对英镑有利。

• 欧元/美元连续第二天下跌，因美国通胀数据走强和美国国债收益率上升提振美元。
• 在美国CPI和PPI数据超出预期后，市场越来越多地计入美联储加息的可能性。
• 尽管欧洲央行加息押注升温，但由于能源价格上涨使欧元区经济前景蒙阴，欧元仍承压。

周三，欧元（EUR）兑美元（USD）承压，欧元/美元连续第二天下跌，因围绕美伊谈判的不确定性和超预期的美国通胀数据持续支撑美元。撰稿时，该货币对交投于约1.1710，日内下跌约0.25%。

受中东供应中断推动的油价上涨，继续加剧美国消费者和生产者层面的通胀压力。

美国劳工统计局发布的数据显示，4月整体生产者价格指数（PPI）同比上涨6%，较3月的4.3%大幅加速，且超过市场预期的4.9%。与此同时，剔除食品和能源的核心PPI同比上涨5.2%，高于此前的4%，也超过了4.3%的预期。

这一最新数据紧随周二公布的超预期消费者价格指数（CPI）报告，显示4月份整体通胀同比加速至3.8%，高于3月份的3.3%，为2023年5月以来最高水平。

连续的通胀意外上行增加了美联储维持紧缩货币政策立场的压力，因为通胀进一步偏离央行2%的目标。

交易员目前预计美联储短期内不会调整利率，但CME FedWatch工具显示年底加息预期升温，12月加息概率升至约38%，2027年1月升至52%。

鹰派重新定价推动美国国债收益率上升，提振美元需求。追踪美元兑六种主要货币的美元指数（DXY）交投于约98.50，为一周多来的最高水平。

在欧元区，尽管对欧洲央行（ECB）的鹰派押注增加，但由于与持续的中东战争相关的全球能源价格上涨，欧元区经济前景承压，欧元未能获得实质性支撑。

据路透社周三发布的调查显示，70位经济学家中有59位预计欧洲央行将在6月加息25个基点，34位预计今年晚些时候还会至少加息一次。

通货膨胀常见问题（FAQ）

什么是通货膨胀?

通货膨胀衡量的是一篮子有代表性的商品和服务价格的上涨。总体通货膨胀通常以月比(MoM)和年比(YoY)为基础的百分比变化来表示。核心通货膨胀不包括食品和燃料等波动较大的因素，这些因素可能因地缘政治和季节性因素而波动。核心通胀是经济学家关注的数字，也是央行的目标水平，央行的任务是将通胀保持在可控水平，通常在2%左右。

什么是消费者价格指数(CPI)?

消费者价格指数(CPI)衡量一篮子商品和服务在一段时间内的价格变化。它通常以月环比(MoM)和年同比(YoY)的百分比变化来表示。核心CPI是各国央行的目标，因为它不包括波动较大的食品和燃料投入。当核心CPI高于2%时，通常会导致更高的利率，反之亦然，当它低于2%时。由于较高的利率对货币有利，较高的通货膨胀通常会导致货币走强。当通胀下降时，情况正好相反。

通货膨胀对外汇的影响是什么?

一个国家的高通货膨胀会推高其货币的价值，尽管这似乎有悖常理，反之亦然。这是因为央行通常会提高利率以对抗更高的通胀，这会吸引更多的全球资本流入，这些投资者正在寻找一个有利可图的投资场所。

通货膨胀是如何影响黄金价格的?

“以前，黄金是投资者在高通胀时期转向的资产，因为它能保值，虽然投资者在市场极端动荡时期仍然会购买黄金，因为它具有避险属性，但大多数时候并非如此。这是因为当通胀高企时，央行会提高利率来对抗通胀。较高的利率对黄金来说是负面的，因为相对于有息资产或将钱存入现金存款账户，它们增加了持有黄金的机会成本。另一方面，较低的通胀往往对黄金有利，因为它会降低利率，使这种明亮的金属成为更可行的投资选择。”

• 路透社调查的大多数经济学家预计英国央行今年将维持利率不变。
• 2026年英国通胀预期仍然较高，平均为3.2%。
• 与4月份的调查相比，经济增长预期略有上调。

根据周三发布的路透社调查，鉴于通胀仍高于目标，英国央行（BoE）预计将保持谨慎立场。

在接受调查的56位经济学家中，27人预计央行将在全年维持3.75%的利率不变，7人预见至少一次降息，22人预计至少一次加息。

这种预期分歧凸显了英国经济持续存在的不确定性，因为通胀缓解进展缓慢，同时增长风险依然存在。

路透社调查还显示，2026年英国通胀预计平均为3.2%，与4月份的调查持平。与此同时，经济增长前景略有改善，预计全年国内生产总值（GDP）增长为0.8%，高于上次调查的0.7%。

这些预测强化了英国央行可能会维持较为紧缩的货币政策更长时间以抑制通胀压力的观点，即使经济活动显示出一定的稳定迹象。

市场反应

英镑对调查结果未作出反应，截至发稿时，英镑/美元周三交投于1.3515附近，日内下跌0.17%。

下表显示了 英镑 (GBP) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 英镑 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 GBP (基数)/ USD (报价)。

• 美国生产者价格指数同比飙升6.0%，推动美元走高。
• 特朗普周二表示，伊朗要么与美国“达成一项好协议”，要么面临毁灭。
• 国际能源署（IEA）称，随着霍尔木兹海峡的中断持续，石油库存下降速度快于预期。

在美国4月份生产者物价指数（PPI）意外走高后，澳元/美元汇率在0.7250附近维持中性走势。

另外，美国总统唐纳德·特朗普在与中国国家主席习近平会晤前对伊朗发出威胁。

特朗普声称，伊朗要么与美国“达成一项好协议”，要么面临毁灭。由于德黑兰有效关闭霍尔木兹海峡，导致能源价格飙升，对伊朗的战争将成为特朗普与习近平会谈的重点议题。

4月份的PPI同比上涨6.0%，远高于经济学家预期的4.9%。这一较高数据增强了美元的韧性。

剔除食品和燃料的核心PPI同比上涨5.2%，高于市场预期的4.3%，环比上涨1%。

国际能源署（IEA）报告称，全球石油库存正以创纪录的速度下降，并将在未来数月持续减少，因为伊朗战争加剧了中东供应中断。

根据该机构的月度报告，全球观察到的石油库存在3月和4月每天减少约400万桶。该机构正在协调美国、日本和德国等主要经济体释放紧急燃料库存。国际能源署表示，即使冲突下个月结束，市场直到10月仍将“严重供应不足”。

短期技术分析：

在4小时图上，澳元/美元报0.7241，保持轻微看涨的短期偏向，因其维持在20周期简单移动平均线（SMA）0.7238和100周期SMA约0.7191之上。附近的支撑集群表明下跌可能暂时受限，而相对强弱指数（RSI）徘徊在55附近，暗示上涨动能稳健但未过度延伸。

上方初步阻力位于0.7243，随后是更显著的阻力位约0.7254，近期供应压力显现于此。下方20周期SMA 0.7238构成首个支撑，随后是0.7235和0.7234的水平支撑，100周期SMA约0.7191则在更深回调时强化整体看涨结构。

（本报道的技术分析借助人工智能工具完成。）

荷兰国际集团(ING)的Chris Turner报道，随着英国政治成为焦点，英镑单独走弱，首相基尔·斯塔默面临来自韦斯·斯特里廷、安迪·伯纳姆和安吉拉·雷纳等人物的潜在领导权挑战。他警告称，特别是伯纳姆的正式领导竞选可能引发英镑进一步下跌，尽管高收益率和欧元/英镑在0.8650以下的预期需求提供了一定支撑。

领导权不确定性与外汇反应

“随着威斯敏斯特政治成为焦点，英镑昨天终于出现了一些独立走弱。目前，基尔·斯塔默打算继续担任首相，并在任何领导权竞选中对抗挑战者。这些挑战者，如韦斯·斯特里廷、安迪·伯纳姆或安吉拉·雷纳，尚未正式宣布参选。”

“鉴于议会开幕和查尔斯国王将宣读工党未来任期内的立法计划，今天可能是政治操纵的休整日。然而，任何候选人正式发起领导竞选，可能都会导致英镑新一轮下跌——尤其是关于安迪·伯纳姆的任何消息，他的政策被视为威胁金边债券市场。”

“高收益率目前可能为英镑提供了一些缓冲，但我们预计欧元/英镑在0.8650以下会有良好需求。”

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美国（US）生产者物价指数（PPI）4月份同比飙升至6%，继3月份的4.3%之后，远超预期的4.9%。按月计算，PPI上涨1.4%，是3月份0.7%的两倍多，远高于预期的0.5%。

批发通胀达到自2022年12月以来的最高水平，考虑到中东局势，这并不令人意外。伊朗战争引发的能源供应中断是全球通胀压力上升的主要原因，也是扭转央行决策者立场的关键因素。

这些数据发布的前一天，消费者物价指数（CPI）同期上涨3.8%，几乎是美联储（Fed）2%目标的两倍，激发了市场对央行不得不加息的猜测。

市场反应

美元指数（DXY）在风险厌恶情绪和对美国即将加息的猜测推动下，维持了外汇市场的积极势头，徘徊在98.60区域的周新高附近。近期约99.10的高点成为进一步上涨前的关键阻力区。

加拿大丰业银行策略师肖恩·奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克·特罗雷（Eric Theoret）指出，美元/加元在1.3695附近保持稳定，加拿大元（CAD）相对于接近1.3510的公允价值估计被视为低估。他们强调短期利差略微扩大，有利于美元（USD），但认为美元估值过高应限制其进一步上涨。短期技术面显示阻力位在1.3720附近，支撑位在1.3640/45和1.3550/75附近。

加拿大元被视为低估

“由于现货继续维持在近期区间内，加拿大元对美元几乎无变化。风险偏好的反弹对加拿大元构成小幅利好，除此之外没有其他重点关注因素。”

“推动加拿大元的因素在过去一周有所漂移——短期利差略微扩大，有利于美元——但加拿大元相对于我们当前的公允价值评估（今日为1.3510）仍然‘便宜’。美元的估值有些过高，其他条件不变的情况下应限制其上涨空间。”

“加拿大央行副行长亚历克索普洛斯（Alexopoulos）将在渥太华经济协会（OEA）和加拿大商业经济学会（CABE）2026年春季政策会议上发表关于人工智能采纳、生产力及加拿大经济潜力的演讲。准备好的发言稿将于东部时间11:05发布。发言后将进行适度的问答环节。”

“中性/看跌——现货几乎无变化，技术面背景无实质变化。美元/加元仍受制于1.3710/20的关键阻力位（昨日对20点的轻微突破被坚决拒绝）。”

“需要明确突破1.3720，美元涨势才能延伸至1.3750/00。支撑位为1.3640/45和1.3550/75。”

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道明证券（TD Securities）策略师指出，尽管能源价格上涨，白银仍保持上涨势头，表现出韧性。虽然近期大宗商品交易顾问（CTA）的买入力度有所放缓，但他们看到上海期货交易所（SHFE）中国交易者的买兴趣重新升温，以及强劲的中国溢价。开放的进口套利表明，东方需求是推动白银强势的关键因素，超出系统性CTA资金流的影响。

中国需求支撑白银强势

“白银保持上涨势头。与基本金属市场类似，白银在能源价格重新上涨的情况下也表现出韧性。虽然近期CTA买入力度有所减弱，但有迹象显示中国市场的买盘重新活跃。”

“过去一个月，上海期货交易所的顶级交易者一直是白银的稳定买家。”

“中国溢价保持强劲，过去几周内进口套利在多个时段保持开放，表明东方需求可能是支持白银上涨的催化剂，超出CTA资金流的影响。”

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• 英镑/日元连续第二天下跌，英国政治动荡给英镑带来压力。
• 尽管短期承压，但市场预期英格兰银行（BoE）与日本银行（BoJ）利差扩大，令英镑/日元倾向上涨。
• 技术面上，英镑/日元日线图显示看涨动能减弱，卖方在214.30附近的20日简单移动均线（SMA）处坚守。

周三，英镑/日元连续第二天下跌，因英国政治不确定性上升，英镑（GBP）承受广泛压力。发稿时，该货币对交投于213.08附近，较盘中高点213.70回落，日内下跌约0.15%。

在上周地方选举中工党遭遇重挫后，英国首相基尔·斯塔默（Keir Starmer）面临的政治压力加剧。报道称，超过80名工党议员呼吁斯塔默辞职，且已有四名内阁部长在压力下辞职。

据报导，英国卫生大臣韦斯·斯特里廷（Wes Streeting）正成为潜在的领导权挑战者。斯塔默已确认不会辞职，其亲近盟友称他准备在任何潜在的领导权竞选中迎战斯特里廷。

然而，由于中东地区持续紧张局势，日元（JPY）难以获得动能，英镑/日元的跌幅相对有限。油价居高不下继续影响日本经济前景，因为日本高度依赖该地区的能源进口。

与此同时，油价推动的通胀风险加大了央行进一步加息的压力。交易员目前预计英格兰银行（BoE）将在年底前再加息两次，而日本银行（BoJ）预计将维持渐进收紧路径，因能源冲击可能限制其更激进的政策正常化能力。

这可能进一步扩大英格兰银行与日本银行之间的利率差距，尽管短期疲软，英镑/日元仍倾向于上涨。

技术分析：

在日线图上，英镑/日元正回落至下轨布林带附近，价格维持在约214.30的20日简单移动均线（布林带中轨）下方，并受到216.66附近上轨的进一步压制，尽管整体趋势向上，短期偏向看跌。

相对强弱指数（RSI）回落至40中段，暗示上涨动能减弱，而平均趋向指数（ADX）约为20中段，显示趋势有所减弱但仍存在。

上方初步阻力位于214.29的布林带中轨，若突破该位，下一阻力位将是216.66附近的上轨。

下方方面，约211.94的布林带下轨提供首个显著支撑；若日线收盘跌破该区域，将开启更深层次的区间内修正下滑。

（本技术分析借助人工智能工具完成。）

英镑常见问题（FAQ）

什么是英镑?

英镑(GBP)是世界上最古老的货币(公元886年)，也是英国的官方货币。根据2022年的数据，它是全球第四大外汇交易单位，占所有交易的12%，平均每天6300亿美元。它的主要交易对是英镑/美元，也被称为“Cable”，占外汇的11%，英镑/日元，或被交易员称为“龙（Dragon）”(3%)，欧元/英镑(2%)。英镑由英格兰银行(BoE)发行。

英国央行的决定对英镑有何影响?

“影响英镑价值的唯一最重要的因素是英格兰银行决定的货币政策。英国央行的决定是基于它是否实现了“物价稳定”的主要目标——稳定在2%左右的通胀率。实现这一目标的主要工具是调整利率。当通胀过高时，英国央行将试图通过提高利率来控制通胀，从而提高个人和企业获得信贷的成本。这总体上对英镑有利，因为更高的利率使英国成为对全球投资者更具吸引力的投资场所。当通胀降得太低时，这是经济增长放缓的迹象。在这种情况下，英国央行将考虑降低利率以降低信贷成本，这样企业就会借入更多资金，投资于促进增长的项目。”

经济数据如何影响英镑的价值?

“公布的数据可以衡量经济的健康状况，并可能影响英镑的价值。GDP、制造业和服务业pmi以及就业等指标都可以影响英镑的走势。强劲的经济有利于英镑。这不仅会吸引更多的外国投资，还可能鼓励英国央行提高利率，这将直接推高英镑。否则，如果经济数据疲软，英镑可能会下跌。”

贸易帐如何影响英镑?

“英镑的另一个重要数据是贸易帐。该指标衡量的是一个国家在一定时期内出口收入与进口支出之间的差额。如果一个国家生产非常受欢迎的出口产品，其货币将纯粹受益于寻求购买这些商品的外国买家所创造的额外需求。因此，净贸易余额为正会使货币走强，反之亦然。”

• 美国生产者通胀在4月份以高于预期的速度上升。
• 美元指数维持在98.50附近的积极区域。

美国劳工统计局（BLS）周三报告称，以生产者价格指数（PPI）变化衡量的美国生产者通胀率在4月份同比上升至6%，高于3月份的4.3%。这一读数远超市场预期的4.9%，为2022年12月以来的最高水平。

按月计算，PPI上涨1.4%，继3月份的0.7%涨幅之后，远高于分析师预估的0.5%。

报告的其他细节显示，剔除食品和能源的PPI在4月份同比上涨5.2%，高于市场预测的4.3%。

市场反应

美元指数（USD）在美国早盘继续上涨，最新数据显示当日上涨0.26%，报98.55。

道明证券全球策略团队表示，澳大利亚 2026/27 财年预算略带刺激性，财政政策较宽松，财政部的经济预测比澳储行更乐观。他们还指出，第一季度工资符合预期，目前仍保持温和，但较高的短期通胀预期可能推动工资谈判，如果财政部的前景准确，澳储行可能需要进一步收紧政策。

预算和工资使澳储行保持紧缩关注

“2026/27 财年预算文件显示，未来预估期内基础现金余额改善了 450 亿澳元。”

“该预算略带刺激性。名义赤字从 2025/26 财年的 GDP 负 1.6% 增加至 2026/27 财年的 2.1%，未来几年名义现金赤字预计将比基础现金赤字恶化约 64 亿澳元，较之前预估有所增加。虽然幅度不大，但意味着财政政策在预测期内略显宽松。”

“此外，财政部的经济预测比澳储行更为乐观。如果财政部的预测更接近实际，澳储行可能需要实施更多的政策收紧。同时，保守的大宗商品预期为缩小赤字留有空间。”

“澳大利亚第一季度工资环比增长 0.8%，符合广泛预期（市场预期：0.8%，道明证券预期：0.8%），年率工资增长为 3.3%。该结果符合澳储行五月份货币政策声明的预测，解释了市场反应的平淡。”

“尽管通胀压力上升且劳动力市场紧张，但工资压力目前仍受控，不过这种情况可能很快发生变化。”

“澳储行预计，较高的短期通胀预期将在未来一年成为工资谈判的一个因素，工人将寻求保持实际工资水平。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

• 欧元/美元在从1.1695的时段低点反弹后，升至略高于1.1700的水平。
• 周三的焦点是美国生产者价格指数（PPI）和特朗普访华。
• 欧元区GDP和工业生产数据给欧元带来压力。

欧元（EUR）兑美元（USD）反弹至1.1700以上水平，但仍较周二的高点1.1787低近0.6%，因周三美国通胀数据强劲支撑美元。在欧洲，当天早些时候公布的数据未能提振欧元，市场焦点现转向美国生产者价格指数（PPI）及美国总统唐纳德·特朗普与中国国家主席习近平的会晤。

预计美国生产者价格将延续周二公布的消费者价格指数（CPI）数据走势，确认中东战争的通胀影响。然而，市场波动性可能保持低迷，因投资者等待特朗普与习近平会晤的消息。美国总统将试图寻求中国领导人的支持，以解决伊朗僵局，并推动降低对美国农产品和稀土出口的限制。习近平则可能将台湾问题提上议程。此次会晤的结果可能决定本周末的市场情绪。

在欧洲，欧元区GDP的第二次预估确认今年前三个月经济仅以0.1的微弱速度增长，过去12个月增长0.8，分别低于第四季度的0.2和1.3。此外，欧元区3月份工业生产增长0.2，低于市场预期的0.3，2月份数据也从先前估计的0.4%上调修正为0.2%。按年计算，工厂产出收缩加速，3月份为-2.1%，前一个月为-0.8%。

美元因周二公布的4月份消费者价格指数（CPI）数据中的通胀意外而保持强势。接近三年来的CPI年率高点打击了市场对美联储（Fed）近期进一步降息的预期，推动美国国债收益率和美元同步上扬。

技术分析：接近1.1675下方的关键支撑

欧元/美元4小时图显示看跌情绪增强，动量指标强化了下行偏向。相对强弱指数（RSI）从接近超卖区域反弹，但仍低于50，移动平均收敛/发散指标（MACD）柱状图进一步滑入负区间，表明持续的卖压。

空头在跌破接近1.1720的周低点后获得动能，正朝向1.1645至1.1675之间的关键支撑区移动，该区域在4月份多次限制了下行尝试。若确认跌破该水平，将使4月份的底部附近1.1510成为关注焦点。

在上方，日内高点接近1.1740，可能对潜在的反弹构成阻力，随后是5月6日、8日和11日高点1.1790以上以及4月17日的高点1.1851。

（本报道的技术分析借助人工智能工具完成。）

经济指标

美国生产者物价指数（月率）

美国劳工部统计局(Bureau of Labor Statistics, Department of Labor)发表的生产者物价指数(Producer Price Index)是评估商品生产者在美国最初市场生产各阶段中的价格变化。生产者物价指数是衡量商品通胀压力的重要指标。如指数高企将利好(或可看涨)美元，如数据低于预期将利淡(或可看跌)美元。

下一次发布: 周三 5月 13, 2026 12:30

频率: 每月

预期值: 0.5%

前值: 0.5%

来源: US Bureau of Labor Statistics

经济指标

美国生产者物价指数年率

美国劳工部统计局(Bureau of Labor Statistics, Department of Labor)发表的生产者物价指数(Producer Price Index)是评估商品生产者在美国最初市场生产各阶段中的价格变化。生产者物价指数是衡量商品通胀压力的重要指标。如指数高企将利好(或可看涨)美元，如数据低于预期将利淡(或可看跌)美元。

下一次发布: 周三 5月 13, 2026 12:30

频率: 每月

预期值: 4.9%

前值: 4%

来源: US Bureau of Labor Statistics

德国商业银行（Commerzbank）的安琪·普雷夫克（Antje Praefcke）指出，美国通胀上升和高企的能源价格使即将上任的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）争取提前降息的努力变得复杂。她强调，持续的价格压力和霍尔木兹海峡的封闭可能迫使联邦公开市场委员会（FOMC）采取更鹰派的立场，限制宽松空间。在这种环境下，随着市场重新评估美联储的政策风险，美元得到支撑。

沃什面临鹰派通胀困境

“目前，全球各国央行可能仍将能源价格冲击视为暂时性影响。”

“但尤其是如果美国的通胀率持续上升——如果霍尔木兹海峡长期封闭且能源价格维持高位或进一步上涨，这将是一个明显的风险情景——或者如果通胀预期上升，这对沃什来说可能是一项艰难的任务，尤其是因为一些FOMC成员已经表达了对通胀压力的担忧。”

“然而，通胀率维持高位的时间越长，他推动降息的难度就越大。”

“一切最终都取决于霍尔木兹海峡。”

“不过，鉴于昨日的通胀数据，我越来越怀疑沃什至少在短期内能否取得胜利。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

• 英镑/美元在美元走强的背景下下滑至接近1.3500。
• 美联储今年至少加息一次的概率上升。
• 投资者等待周四公布的英国第一季度GDP数据。

英镑/美元在周三欧洲交易时段下跌0.25%，至接近1.3500。由于市场对美联储今年至少加息一次的预期增强，美元（USD）走势坚挺，英镑承压。

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

截至发稿时，追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）上涨0.2%，至接近98.50。

根据CME FedWatch工具，美联储今年至少加息一次的概率已从美国消费者物价指数（CPI）数据公布前的23.5%上升至35.6%。

周二公布的数据表明，美国整体CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%和前值3.3%。

在英国，投资者等待周四公布的第一季度国内生产总值（GDP）数据。预计英国经济强劲增长0.6%，而2025年第四季度增长为0.1%。

英镑/美元技术分析

英镑/美元在1.3500附近走低，保持轻微看跌的短期偏向，因其未能突破最新波段61.8%斐波那契回撤位1.3602，且维持在20日指数移动均线（EMA）1.3530下方。

相对强弱指数（RSI）为49.6，徘徊在中性线附近，暗示上涨动能减弱，表明只要价格维持在该动态与斐波那契阻力的交汇点下方，反弹可能受限。

上方初步阻力位于50.0%回撤水平附近的1.3518，紧随其后的是20日EMA 1.3530，进一步阻力位于61.8%回撤位1.3602，以及78.6%和100%回撤位分别对应的1.3721和1.3873。下方首个支撑位于38.2%斐波那契回撤位1.3434，随后是23.6%回撤位附近的1.3331，若跌破该位，将暴露结构性支撑位1.3163。

（本技术分析借助人工智能工具完成。）

经济指标

英国GDP季率

国内生产总值（GDP）由国家统计局每月和每季度发布，是衡量英国在特定期间内生产的所有商品和服务的总价值的指标。GDP被认为是衡量英国经济活动的主要指标。季度环比读数将参考季度的经济活动与上一季度进行比较。通常，该指标的上升对英镑（GBP）是利好的，而低读数则被视为利空的。

下一次发布: 周四 5月 14, 2026 06:00 (初值)

频率: 季度

预期值: 0.6%

前值: 0.1%

来源: Office for National Statistics

为什么这对交易员很重要?

为什么这对交易员很重要

BNY的Bob Savage指出，印度已于2026年5月将黄金和白银的进口关税从之前的水平提高至15%，逆转了早前的关税削减措施。此举旨在遏制贵金属进口，缩小贸易逆差，并在外部压力下支持卢比。对贵金属矿物和可回收废料的修订关税也针对需求激增和货币疲软。

提高关税以遏制贵金属进口

“印度已于2026年5月13日起将黄金和白银的进口关税提高至15%，逆转了2024年的关税削减。”

“黄金和白银进口的基本关税从5%提高至10%，另加5%的农业基础设施和发展税，旨在遏制贵金属进口，缩小贸易逆差，并在外部压力下支持卢比。”

“贵金属矿物和可回收废料的关税也进行了修订，黄金和白银矿物现为5%，铂金为5.4%，废催化剂为4.35%。”

“此举是对贵金属进口激增和卢比走弱的回应。”

（本文由人工智能工具协助生成，并由编辑审核。）

• 黄金连续第二天下跌，但仍维持区间震荡，约在4700美元附近。
• 周三美国国债收益率上升对贵金属形成压力。
• 投资者可能会等待特朗普与习近平会晤的结果再做决策。

周三，黄金（XAU/USD）连续第二天下跌，但保持稳定，位于本周交易区间中点，撰写时交易价格略低于4700美元。尽管美国国债收益率上涨，贵金属表现相当坚挺，但上周观察到的上涨动能已消失。

继周二公布的美国消费者物价指数（CPI）数据高于预期后，周三贵金属走势犹豫。4月份数据显示，消费者价格同比加速至3.8%，高于3月份的3.3%，这几乎排除了美联储进一步降息的可能性。

然而，投资者周三保持谨慎，等待美国总统特朗普访华的消息。他可能寻求中国国家主席习近平的支持，以解决伊朗僵局，这可能削弱他在贸易问题上的要求。习近平则可能将台湾问题提上议程。此次会晤的结果可能为本周余下时间的金融市场定调。

技术分析：围绕4700美元寻求方向

XAU/USD在上周从4500美元区域反弹后表现出盘整偏向，动能指标显示初步的看跌压力。4小时相对强弱指数（RSI）徘徊在50附近，而略显负面的移动平均收敛背离（MACD）暗示看涨动能减弱。

下行尝试目前仍被限制在周线低点附近的4640美元水平之上。该水平阻断了通往前述4500美元低点及3月26日附近4345美元低点的路径。

上方方面，周一高点略高于4770美元，预计将测试任何潜在的看涨反应，随后是4月中旬高点附近的4880美元。更高目标是3月17日高点，约5040美元。

（本故事的技术分析借助人工智能工具完成。）

黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

荷兰国际集团（ING）经济学家Gerben Hieminga和Rico Luman认为，中东冲突和霍尔木兹海峡关闭大幅推高了基于石油的船用燃料成本，提升了液化天然气（LNG）的相对吸引力。他们的模型显示，LNG价格上涨滞后于船用燃料油（Marine Gas Oil），使LNG成为近期最具吸引力的对冲选择，也是航运业具有商业吸引力的过渡性脱碳燃料。

油价冲击利好航运业LNG

“我们的分析将当前的地缘政治风险转化为对船东和货主的简单信息：当石油产品价格飙升而天然气价格涨幅较小时，LNG以及（在较小程度上）甲醇甚至氨的相对经济性迅速改善，即使所有能源载体的绝对成本都在上升。”

“关键机制在于高价情景对石油产品的冲击大于对天然气和电力输入的冲击。LNG成为最具吸引力的‘现有可用’对冲选择。换句话说，霍尔木兹驱动的油价冲击不仅使LNG成为过渡性脱碳选项，也使其在商业上成为最具吸引力的选项。”

“根据我们的数据，LNG仍然是船东近期更强的路线，因为它相比石油产品结合了更低的排放和更低的成本。因此，中东石油供应紧缩可能加速从传统燃料的转变，而不一定加速向合成燃料（如氨和甲醇）的转变。它奖励的是‘最接近的替代品’，即规模化可用的LNG。”

“在当前环境下，随着霍尔木兹海峡周边的地缘政治紧张局势持续推动船用燃料价格（如船用燃料油MGO）波动，航运业主面临重大不确定性。高企的MGO价格正在缩小与甲醇和氨等合成燃料的成本差距，至少在欧洲如此。然而，LNG作为最具成本效益的选项脱颖而出，巩固了其作为首选燃料的地位。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

• “五个B”vs“三个T”
• 采购大单的握手与科技红线的对视
• 霍尔木兹海峡的暗流

美国总统特朗普将于2026年5月13日（周三）晚间抵达北京，开启为期三天的国事访问。这是他第二任期内首次对华访问，也是继2025年巴厘岛会晤后中美最高层级的直接对话。在当前美伊冲突胶着、美国中期选举临近的背景下，这场访问已从单纯的“贸易之旅”转变为一场迫切寻求中国支持与筹码平衡的“务实外交”。

一、核心议题：“五个B”对“三个T”

美方核心关切：“五个B”

媒体与分析人士将美方议题精炼为 “五个B”：

这五个B构成了特朗普此次访华经贸议程的完整框架，其核心逻辑是：用采购订单换取市场开放，用短期成绩掩盖结构分歧。

中方核心关切：“三个T”

中方则将焦点锁定在战略性、原则性的 “三个T” 上：

• 关税 (Tariffs)：要求美方确保高达145%的惩罚性关税不会死灰复燃，延长在第三国达成的贸易休战协定。
• 科技 (Technology)：敦促美方放宽对先进半导体、AI芯片、高端制造设备等技术的出口管制。
• 台湾 (Taiwan)：要求美方在涉台议题上展现更明确的立场，重申一个中国原则，不支持“台独”分裂活动。

二、伊朗问题：从“陪衬”升级为核心筹码

特朗普启程前虽声称“主要是谈贸易”，但这更像是谈判前的议程设置。实际上，伊朗问题已成为此次会谈的关键变量，甚至可能被中方用作重要谈判筹码。

为什么会谈及？

• 美方的迫切需求：美伊在霍尔木兹海峡的对峙持续升级，美国急需中国向德黑兰施压，推动和谈并保障国际航运安全。
• 中国的关键筹码：作为伊朗最大的石油买家（通过非正式渠道）及25年全面合作协议的签署方，中国掌握着德黑兰急需的经济“生命线”，拥有独特的劝和促谈能力。

预期结果：谈，但难有突破

中方不会完全配合美国的极限施压路线。更可能的策略是：以自身的调停影响力为筹码，要求美方在关税和科技出口管制上作出实质性让步。最终联合声明可能出现“维护中东稳定”“反对核扩散”等原则性措辞，但不会有约束性条款。伊朗问题将是“以谈促易”的工具，而非目标本身。

三、可能取得进展的领域（短期协议导向）

✅ 1. 签署数百亿美元的大宗商品采购协议

理由：这是最有可能达成的成果。波音飞机、农产品（大豆、牛肉、玉米）和能源产品（LNG、原油）的采购大单，将是特朗普最看重的、可立即向国内宣传的“胜利”。中国也有实际需求，且不涉及敏感产业政策。

✅ 2. 重启并制度化经贸沟通机制

理由：双方都有意防止关税与出口管制措施持续螺旋升级。有望建立更具制度化的双边贸易与投资框架，或重启类似“百日计划”的短期行动清单。

✅ 3. 暂缓或豁免部分关税

理由：作为善意姿态，美方可能同意将现有关税休战状态延续至年底，或给予部分中国消费品临时关税豁免，以此换取中国在采购和伊朗问题上的配合。

四、不太可能取得突破的领域（结构性与安全红线）

❌ 1. 科技管制的松绑

理由：美国两党已将高端AI芯片、算力、半导体设备等视为对华战略竞争的核心工具。出口管制已写入法律和行政令，特朗普政府不会在此议题上作出实质性退让。

❌ 2. 台湾问题的根本立场

理由：中方可能争取到美方重申“一个中国”原则，但特朗普不会承诺停止对台军售，也不会改变“与台湾关系法”指导下的对台实质关系。双方在措辞上可能有所靠近，但底线不变。

❌ 3. 产业补贴与国有企业改革

理由：战略性产业（半导体、新能源、高端装备）的政府支持是中国核心政策工具，不可能因外部压力放弃。此议题注定只是原则性表态，无具体承诺。

五、对美元和黄金的影响

特朗普访华的结果将直接影响市场情绪。以下分三种情景分析：

最可能的路径：特朗普追求“可宣传的胜利”，情景一概率最高。但需注意：任何突发的伊朗相关摩擦（如美伊在霍尔木兹海峡对峙升级）会瞬时逆转上述逻辑，黄金的避险属性将重新主导。

结语

特朗普此次访华，是一场在结构性困局下发起的“务实之旅”。他怀揣着“波音订单”与“市场开放”的五个B而来，但面对的是一个在关税、科技、台湾三个T上立场坚定的中国。伊朗问题则成为穿插其间的关键筹码。最终，这场访问的成色，取决于双方能否在大规模商品采购之外，为彼此最关切的深层议题找到一条可控的出路。这不仅是元首会晤，更是全球变局下，中美两大国关于耐心与生存成本的精细谈判。

道明证券（TD Securities）全球策略团队强调，市场将仔细审视加拿大央行的审议摘要，以获取更多关于4月份决策和双向指引的细节。他们预计将讨论地缘政治风险、油价上涨和上调的增长预测，以及对理事会在潜在降息或连续加息问题上是否达成一致的见解。

审议将阐明双向风险

“市场将关注加拿大央行的审议摘要，以进一步了解4月份的政策决策及央行指引中提及的双向风险。”

“我们预计会议纪要将深入探讨央行对地缘政治风险的评估以及油价上涨对加拿大的影响。”

“我们还将关注会议纪要中有关上调增长前景的更多细节，包括油价上涨的作用。”

“最后，会议纪要还应让我们更清楚理事会是否一致支持4月份货币政策报告中的双向指引，或是否存在关于潜在降息或‘连续加息’的不同意见。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

欧洲央行（ECB）官员、芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）在周三欧洲交易时段表示，更高的油价不应成为指导货币政策决策的唯一因素。雷恩补充说，央行需要评估能源冲击的范围。

补充评论

欧洲央行需要评估能源冲击是否会蔓延至通胀预期、工资和核心通胀。

值得为霍尔木兹海峡的长期冲突做好准备。

如果事态发展不同，调整会更容易。

关键因素是能源冲击的强度和持续时间，以及其对通胀的更广泛传导。

欧洲央行致力于在中期内将通胀稳定在约2%。

市场反应

欧洲央行雷恩的评论似乎对欧元（EUR）没有立即影响；然而，欧元兑美元（EUR/USD）已从盘中低点1.1695回升至接近1.1715，截至发稿时，主要受美元（USD）轻微回调推动。

（本报道于GMT11:35更正，第一段中指出更高的油价不应成为指导货币政策决策的唯一因素）

欧央行常见问题（FAQ）

欧洲央行是什么?它如何影响欧元?

位于德国法兰克福的欧洲中央银行是欧元区的储备银行。欧洲央行为该地区设定利率并管理货币政策。欧洲央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着将通胀率保持在2%左右。它实现这一目标的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率通常会导致欧元走强，反之亦然。欧洲央行管理委员会每年召开八次会议，制定货币政策决定。决定是由欧元区国家银行行长和包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在内的六个常任理事国做出的。”

什么是量化宽松(QE) ?它对欧元有何影响?

“在极端情况下，欧洲央行可以实施一种叫做量化宽松的政策工具。量化宽松是指欧洲央行印制欧元，然后用这些欧元从银行和其他金融机构购买资产——通常是政府债券或公司债券。量化宽松通常会导致欧元走弱。当仅仅降低利率不太可能实现价格稳定的目标时，量化宽松是最后的手段。欧洲央行在2009年至2011年的金融危机期间、2015年通胀持续低迷期间以及新冠肺炎大流行期间都使用了这种方法。”

什么是量化紧缩?它对欧元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反面。它是在量化宽松之后，当经济正在复苏，通胀开始上升时进行的。在量化宽松中，欧洲央行(ECB)从金融机构购买政府和公司债券，为它们提供流动性，而在QT中，欧洲央行停止购买更多债券，并停止将其持有的到期债券本金进行再投资。这通常对欧元有利(或看涨)。

根据路透社的一项民意调查，欧洲央行（ECB）将在6月将存款利率上调25个基点至2.25%，70位经济学家中有59位支持（4月调查为85位中44位）。

调查还显示，70位经济学家中有37位认为欧洲央行将在2026年至少加息两次（4月调查为85位中34位）。

欧央行常见问题（FAQ）

欧洲央行是什么?它如何影响欧元?

位于德国法兰克福的欧洲中央银行是欧元区的储备银行。欧洲央行为该地区设定利率并管理货币政策。欧洲央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着将通胀率保持在2%左右。它实现这一目标的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率通常会导致欧元走强，反之亦然。欧洲央行管理委员会每年召开八次会议，制定货币政策决定。决定是由欧元区国家银行行长和包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在内的六个常任理事国做出的。”

什么是量化宽松(QE) ?它对欧元有何影响?

“在极端情况下，欧洲央行可以实施一种叫做量化宽松的政策工具。量化宽松是指欧洲央行印制欧元，然后用这些欧元从银行和其他金融机构购买资产——通常是政府债券或公司债券。量化宽松通常会导致欧元走弱。当仅仅降低利率不太可能实现价格稳定的目标时，量化宽松是最后的手段。欧洲央行在2009年至2011年的金融危机期间、2015年通胀持续低迷期间以及新冠肺炎大流行期间都使用了这种方法。”

什么是量化紧缩?它对欧元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反面。它是在量化宽松之后，当经济正在复苏，通胀开始上升时进行的。在量化宽松中，欧洲央行(ECB)从金融机构购买政府和公司债券，为它们提供流动性，而在QT中，欧洲央行停止购买更多债券，并停止将其持有的到期债券本金进行再投资。这通常对欧元有利(或看涨)。

• 继周二在0.8700区域的反转之后，欧元/英镑周三跌破0.8660。
• 欧元区GDP和工业生产数据未能支撑欧元。
• 英镑无视对工党内阁脆弱性的担忧。

欧元（EUR）周三在G8货币中表现最弱之一，兑英镑（GBP）的反转延续至接近0.8650水平，截至发稿时，继周二在0.8700区域受阻后。欧元受到欧元区国内生产总值（GDP）和工业生产数据不佳的拖累，而英镑暂时无视英国政治动荡的担忧。

欧元区第一季度GDP第二次预估值于周三早些时候公布，确认了第一季度仅增长0.1%，低于上一季度的0.2%。数据显示，欧元区经济同比增长0.8%，此前第四季度增长经上调至1.3%。

此外，欧元区工业生产数据显示3月份增长0.2%，低于市场预期的0.3%，而2月份数据从先前估计的0.4%上调至0.2%。按年计算，3月份工厂产出收缩加速至-2.1%，前值为-0.8%。

另一方面，英镑无视上周地方选举失利后对工党领袖基尔·斯塔默内阁脆弱性的担忧。斯塔默誓言将继续掌权，尽管党内外要求他辞职的声音日益增多，且周二已有四名初级部长辞职。

英国周三的经济日程较为清淡。本周重点将是周四公布的第一季度GDP。预计第一季度经济增长有所加快，尽管3月份的数据可能抑制投资者热情，因为伊朗战争导致经济活动预计突然停止。

欧洲央行（ECB）政策制定者马迪斯·穆勒周三表示，霍尔木兹海峡需要迅速解决问题，欧洲央行才能在6月维持利率不变。

关于经济前景，穆勒指出欧元区尚未陷入滞胀，并补充说他没有看到谈论衰退的理由。

市场反应

欧元/美元在这些评论后持续承受看跌压力，日内最新报1.1705，跌幅为0.3%。

欧央行常见问题（FAQ）

欧洲央行是什么?它如何影响欧元?

位于德国法兰克福的欧洲中央银行是欧元区的储备银行。欧洲央行为该地区设定利率并管理货币政策。欧洲央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着将通胀率保持在2%左右。它实现这一目标的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率通常会导致欧元走强，反之亦然。欧洲央行管理委员会每年召开八次会议，制定货币政策决定。决定是由欧元区国家银行行长和包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在内的六个常任理事国做出的。”

什么是量化宽松(QE) ?它对欧元有何影响?

“在极端情况下，欧洲央行可以实施一种叫做量化宽松的政策工具。量化宽松是指欧洲央行印制欧元，然后用这些欧元从银行和其他金融机构购买资产——通常是政府债券或公司债券。量化宽松通常会导致欧元走弱。当仅仅降低利率不太可能实现价格稳定的目标时，量化宽松是最后的手段。欧洲央行在2009年至2011年的金融危机期间、2015年通胀持续低迷期间以及新冠肺炎大流行期间都使用了这种方法。”

什么是量化紧缩?它对欧元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反面。它是在量化宽松之后，当经济正在复苏，通胀开始上升时进行的。在量化宽松中，欧洲央行(ECB)从金融机构购买政府和公司债券，为它们提供流动性，而在QT中，欧洲央行停止购买更多债券，并停止将其持有的到期债券本金进行再投资。这通常对欧元有利(或看涨)。

丹斯克银行研究团队指出，美国消费者物价指数（CPI）数据显示核心和服务业通胀强劲，加剧了对持续存在的基础价格压力的担忧。住房和超级核心组成部分上涨，而核心商品保持持平。他们指出，市场将关注即将公布的生产者物价指数（PPI）数据，以观察是否确认类似的动能，并使美联储（Fed）保持谨慎。

服务和住房推动CPI上涨

“美国4月份PPI数据即将公布。昨日的CPI数据显示月度服务和超级核心通胀顽固，强化了对持续存在的基础价格压力的担忧。市场将关注PPI是否确认类似的价格动能。”

“整体通胀环比季调上涨0.6%，符合预期，而核心通胀环比季调上涨0.4%，高于预期的0.3%。住房环比上涨0.6%，‘超级核心’（剔除住房的核心服务）环比上涨约0.45%，为三个月来的最高水平，凸显国内服务价格压力依然相当坚挺。”

“相比之下，核心商品通胀环比持平为0.0%，表明迄今为止来自更高大宗商品价格的传导有限，基础压力主要集中在服务业，强化了美联储的谨慎态度。”

“在美国货币政策领域，参议院以51票对45票确认凯文·沃什（Kevin Warsh）担任美联储理事，任期14年，预计将于今日尽快对其担任美联储主席的同时四年任期进行投票，使其有望接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）。”

“尽管鲍威尔的主席任期将于周五正式结束，但他上个月表示将继续留在美联储理事会担任理事。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

• 尽管印度政府将黄金和白银的进口关税从6%提高至15%，印度卢比仍努力对美元保持暂时支撑。
• 霍尔木兹海峡长期关闭的担忧预计将维持油价高位。
• 美国通胀数据走高提振了美联储鹰派押注，美元上涨。

印度卢比（INR）周三努力在对美元（USD）汇率中重新站稳脚跟。尽管印度政府将黄金和白银的进口关税从6%提高至15%，美元/印度卢比（USD/INR）汇率几乎持平，接近历史高点95.70。

贵金属进口关税从 6% 上调至 15%

印度海关法下的税务部门在夜间发布通知，显示黄金和白银的进口关税大幅提高至15%。通知还显示，黄金和白银制品——如用于珠宝制造的小部件钩子、扣环、夹子、别针和螺丝背扣——将征收5%的关税。

市场参与者此前预期印度政府可能会提高贵金属进口关税，以遏制金条进口，缓解该国外汇储备的压力。

上周末，印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）呼吁民众推迟近一年的非必要黄金购买，同时警告印度的外汇储备因地缘政治紧张局势而流失。莫迪还呼吁减少燃料消耗并避免出国旅行。

持续的美伊僵局使油价整体走高

在亚洲交易时段，WTI油价回调至接近97.20美元，但本周迄今仍上涨超过6%，因美国与伊朗的谈判未能取得突破。美国总统唐纳德·特朗普拒绝了伊朗的反提案，称其“完全不可接受”，随后又称其为“愚蠢的提议”。

与此同时，伊朗在与美国达成永久解决方案及重新开放霍尔木兹海峡的要求上态度坚决。伊朗副外长卡泽姆·加里巴巴迪当天早些时候表示，伊朗的立场是任何和平协议必须包括对伊朗的赔偿、伊朗对霍尔木兹海峡的主权以及结束美国制裁。

据路透社报道，印度储备银行（RBI）行长桑杰·马尔霍特拉周二晚在瑞士一场会议上表示，如果中东紧张局势持续，政府可能需要提高油价。马尔霍特拉补充道：“面对高度不确定性，央行需要保持谨慎，采取‘渐进主义’政策。”

外国机构投资者继续净卖出

由于能源价格上涨引发对印度企业盈利预期的担忧，外国投资者继续抛售印度股市股份。截至5月，外国机构投资者（FII）在七个交易日中有六个交易日为净卖出，累计抛售股份价值达21469.30亿卢比。

美元走强可能进一步推高美元/印度卢比

尽管贵金属进口关税的突然上调对USD/INR构成轻微压力，但随着4月美国通胀数据走高，美元走强，USD/INR可能延续当前的上涨走势。撰稿时，美元指数（DXY）接近周二创下的98.46周高点。

周三公布的数据表明，美国整体消费者物价指数（CPI）年化增长率为3.8%，高于预期的3.7%和3月的3.3%。通胀压力进一步加剧的迹象促使市场预期美联储（Fed）今年将加息。

技术分析：美元/印度卢比接近历史高点95.70附近持稳

美元/印度卢比汇率几乎持平，约在95.70附近交易，短期内维持看涨偏向，现货价格稳固站上20周期指数移动平均线（EMA）94.55。该货币对近期连续收盘走高，14周期相对强弱指数（RSI）约为65，显示持续的上行动能，尽管接近超买区间。

下方初步支撑位见于20周期EMA附近的94.56，若出现修正性回调，该位置将作为首个需求线。上方方面，该货币对处于未知领域，可能进一步上涨至96.00。

（本文技术分析部分借助人工智能工具完成。）

印度经济常见问题（FAQ）

印度经济如何影响印度卢比?

从2006年到2023年，印度经济的平均增长率为6.13%，使其成为世界上增长最快的国家之一。印度的高增长吸引了大量外国投资。这包括外国直接投资(FDI)进入实体项目和外国资金进入印度金融市场的外国间接投资(FII)。投资水平越高，对卢比(INR)的需求就越高。印度进口商对美元需求的波动也会影响印度卢比。

油价对卢比的影响是什么?

印度必须进口大量的石油和汽油，因此石油价格会对卢比产生直接影响。石油在国际市场上主要以美元交易，因此如果石油价格上涨，对美元的总需求增加，印度进口商不得不出售更多的卢比来满足需求，这对卢比来说是贬值的。

印度的通货膨胀如何影响卢比?

通货膨胀对卢比有着复杂的影响。最终，它表明货币供应量增加，从而降低了卢比的整体价值。然而，如果它超过了印度储备银行(RBI) 4%的目标，RBI将提高利率，通过减少信贷来降低它。较高的利率，特别是实际利率(利率与通货膨胀率之差)使卢比走强。它们使印度成为国际投资者投资的更有利可图的地方。通货膨胀率的下降可以支撑卢比。与此同时，较低的利率可能对卢比产生贬值作用。

进口商和银行的季节性美元需求如何影响卢比?

印度近期历史上的大部分时间都是贸易逆差，表明其进口大于出口。由于大多数国际贸易是以美元进行的，有时由于季节性需求或订单过剩，大量进口会导致大量的美元需求。在此期间，卢比可能会走弱，因为它被大量出售以满足对美元的需求。当市场波动加剧时，对美元的需求也会飙升，对卢比也会产生类似的负面影响。